近日酒类股走势疲弱，6日盘中再度回调，截至收盘，青岛啤酒（600600）跌逾3%，泸州老窖（000568）、贵州茅台（600519）跌幅超2%，五粮液（000858）跌1.9%。值得注意的是，贵州茅台今日失守2000元大关，盘中一度大跌超4%。今日早间，中信证券发布研报，下调贵州茅台2021年净利润增速预测至11.4%。

　　1月1日，贵州茅台披露2021年度生产经营情况通告，经初步核算，2021年度，公司生产茅台酒基酒5.65万吨左右，系列酒基酒2.82万吨左右；预计实现营业总收入1,090亿元左右（其中茅台酒营业收入932亿元左右，系列酒营业收入126亿元左右），同比增长11.2%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润520亿元左右，同比增长11.3%左右。

　　对此，中信证券指出，公司发布生产经营通告，预计2021年实现总营收1,090亿元，同比增长11.2%；归母净利润520亿元，同比增长11.3%，对应2021年归母净利率同比持平。其中，2021四季度总营收319亿元，同比增长12%；归母净利润147亿元，同比增长14%，对应归母净利率增长0.8pct。2021年茅台酒、系列酒基酒产量为5.65万吨、2.82万吨，同比增长12.5%、13.1%；年初既定目标为5.53、万吨2.9万吨，茅台酒基酒生产超额完成，系列酒略有缺口。

　　公司预计茅台酒2021年营收932亿元，同比增长9.9%；对应四季度营收282亿元，同比增长14%，增速环比改善。该机构预计，2021年茅台酒非标酒提价、直营比例提升带动收入提升约8pcts，2022年渠道改革和产品结构优化有望继续推动吨价上行，考虑2018年基酒产量同比增长16%，投放量有望提升。同时，预计系列酒2021年营收126亿元，同比增长26.1%；对应四季度营收31亿元，同比增长2%。预计2021年茅台酒系列酒提价10%+，量价提升明显。2022年伴随三万吨酱香系列酒技改工程推进以及高端系列新品推出，增长趋势不减。

　　此外，近期，茅台发布春节部分打款通知，部分渠道一季度打款完成（969元/瓶），叠加新珍品及陈年茅台15终端指导价提高，市场关于普茅提价预期有所弱化。中信证券认为，短期，新珍品定价高于市场预期，出厂价4,299元/瓶，高于陈年茅台15，打开后者提价空间，继陈年茅台15终端指导价提价1000元至5999元后，其出厂价也有望提高。2021年非标及系列酒提价一直在持续进行，体现公司强定价权下价格向上突破的潜力，其他产品的提价与普飞的提价并不矛盾，而是相互支撑和并行，普飞提价虽时点未知但方向仍较为明确；

　　中长期，当前散飞批价2750元，体外利润依旧丰厚，新管理层上任后改革步伐坚定，回收体外利润仍是长期方向。2022年量增具备基础，新珍品、1935等投放也有望贡献新弹性，业绩增长有保障。建议弱化短期博弈情绪，着眼中长期渠道改革红利

　　中信证券指出，抖客网，白酒赛道长坡厚雪，茅台品牌护城河显著，商业模式决定销量可预见性强，品牌价值决定提价空间明确、渠道改革蕴藏巨大红利，坚定看好长期投资价值。公司2021年经营符合预期，2022有望延续量价齐升态势，根据公司披露略微下调公司2021年净利润增速预测至11.4%，原预测增速为13%；维持公司2022-23年净利润增速预测11%，对应2021-2023年每股收益预测分别为41.42元、45.95元、50.87元，原预测每股收益分别为41.92元、46.56元、51.87元。

　　对于板块整体，中信建投（601066）认为白酒行业仍处于良性发展期，目前各家酒企渠道库存均较低，对终端的掌控力度均在加强，消费升级带动行业向优质品牌集中，茅台的白酒龙头地位将继续增强。公司2021年直营渠道及新零售渠道占比将持续提升，近两年茅台酒稳量情况下，有条件在2022年投放量保持8-10%的增长，即使价格体系不变，增速也将环比提升，当下茅台估值对应22年43倍，对比国际消费品公司来看，估值仍在合理偏低的水平。